美国是否进入新的一轮牛市经济周期

原创 | 2020-06-29 13:26 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:美国 

  2020年3月20日,美国纳斯达克综合指数以及道琼斯综合指数分别跌到了6848.57以及18585.94点,相较于它们在2月14日刚刚创下的高点,分别下跌了超过3000点和11000点。这次的大跌,也几乎抹平了美股自特朗普总统上台以来的涨幅。可是,当人们惊呼美国就要完了,美国新的一轮大萧条又要来的时候,美股却奇迹般的又出现了大幅的上涨,其中,纳斯达克甚至突破了自己之前的高点并进一步地创出了新高。

  人们常说,股票市场是经济的晴雨表,即股价变动不仅随经济周期的变化而变化,同时,也能预示经济周期的变化。实证研究显示,股价的波动超前于经济波动。往往在经济还没有走出谷底时,股价已经开始回升,这主要是由于投资者对经济周期的一致判断所引起的。

  但是,就是在这样的环境下,在之前高喊谨慎的美国证券公司们,现在却都已开始高喊新一轮牛市又将开启。那么,现在的美国是否真的进入了新一轮的牛市周期呢?如果不是,那又是什么原因让美国处于一个虚假的繁荣呢?

  Bofa全球基金所发布的调查研究显示,在其对5月的基金经理(FMS)的调查中发现,有42%的基金经理认为经济还将下探,有38%的基金经理认为现在是熊市,认为现在是牛市的基金经理人只占20%。而这个数据在6月的调查中出现了反转,只有36%的基金经理认为经济还将下探,29.8%的基金经理认为现在是熊市,认为现在是牛市的基金经理人已经上升到了34.2%的水平。

  然而,在这短短的两个月中,美国疫情持续蔓延,到6月24日,美国新冠患者确诊了242万人,死亡人数12.3万;还有高达4400万人申领了失业救济金。与此同时,截止6月19日,美国已有超过100000家公司已经破产倒闭。6月16日,美国联邦储备委员会主席鲍威尔发表讲话说,随着经济活动重启,部分指标显示美国经济有所改善,但是,距离完全复苏仍有很长的路要走。由于产出和就业水平仍远低于新冠肺炎疫情暴发之前,美国经济何时复苏、复苏力度如何,均存在高度不确定性,前景将在很大程度上取决于疫情走势和控制措施的效果。他还说,在公众确信疫情得到控制之前,美国经济不太可能完全复苏。

  如果经济不如意,那么,又是什么原因让美国处于一个虚假的繁荣呢?对这个问题的探讨,不仅有助于正确了解美国股市和经济,也有助于我们把握中国股市和经济,以便借鉴, 少走弯路。

  美联储的给力支持

  今年2月,美国股市经历了4次史诗级的向下熔断,让沃伦·巴菲特都感觉自己“越活越年轻”,人们的情绪也悲观到了极点。就在那个时候,美联储作为金融政策的制定者和实施机构,在第一时间就站了出来。它采取了包括传统货币政策工具在内的一系列政策措施,在短时期内,力求保障市场的流动性,防止金融机构以及实体企业因流动性或再融资困难而破产倒闭,减缓金融资产价格的暴跌,稳定市场和投资者的信心。

  首先,美联储将联邦基金利率直接降至零,这使得存款类金融机构,也就是银行,可以通过联邦储备银行系统以零利率来拆借隔夜资金,从而避免了人们因为恐慌而疯狂地去银行取钱以致出现挤兑。其次,美联储通过在公开市场上进行回购操作债券等,向市场注入流动性。再次,取消量化宽松的上限。这样的操作,可谓是全方位无死角地保护美国的经济。在经历了1929年的大萧条以及2008年的金融危机后,美联储吸取了之前自己不作为或者反应过慢的弊病,在第一时间就为市场提供了充足的流动性,尤其是注入了信心。

  不光如此,美联储还启动了一级市场信贷安排(Primary Market Corporate Credit Facility)和二级市场信贷安排(Secondary Market Corporate Credit Facility) ,来购买企业将要发行和已经发行的债券。在为市场提供流动性的同时,美联储这种做法,也极大地激励了市场的情绪。随着美联储的一路呵护,美股随之而来地开始了“复苏”,恢复了股民对于做多美国的信心。

  特朗普政府的绑架与施压

  今年,特朗普政府可谓是“好事连连”、“阴雨绵绵”,完全没了2019年的雄风。随着疫情确诊人数的扩大以及美国失业人数的增多,就在人们因为居家隔离没有工作而对政府的表现不满之时,美国黑人男子弗洛伊德遭受种族歧视而被警察弄死的事件,一石激起千层浪,让人们将其所有的不满,都发泄了出来。

  在这样的背景下,特朗普为保住自己的政绩,多次向美联储施压,推高股市。2月,在美联储紧急出手时,特朗普发推特表扬美联储的行动迅速,其后特朗普也不断地要求美联储进一步地降息,乃至要求负利率,以便推高股市。

  事实上,特朗普当选总统后,就将其政绩与股票市场挂上钩。早在2018年,美联储想要加息的时候,特朗普就多次在公开场合批评美联储并对其施压。

  与此同时,特朗普还推动美国财政部,在疫情发生的第一时间,就推出了万亿美元的计划,在4和6月份,给美国成年人发送1000美元/人。随后,特朗普在其推特上多次发表公开评论表示,预计美国经济“在第三和第四季度将表现得非常出色,睿智的人现在会投资股市”。

  特朗普“绑架”美联储,施压财政部,使得美股与基本面,出现了严重的偏差。

  美国股民的豪赌热情

  自从3月美国疫情爆发以来,美股的开户人数就开始大幅增涨。据Finance Magnates的消息,从1月到6月,股票以及加密货币交易平台Robinhood的用户数量,增加了241.67%。从2018年2月到2019年12月初,Robinhood平均每月增加约33万个新用户。而到了2020年,该平台每月新增近50万用户。根据SameWeb的数据,疫情期间Robinhood网站上的访问总数也一直在稳定增长。

  市场从3月的低点出现了大幅反弹,可能是美国股民开户热情急剧增加的重要原因。高盛在Robinhood上研究了散户的投资组合后发现,截止6月11日,大部分散户的投资组合,已从3月的低点上涨了约61%,而同期的标普500指数却只上涨了36%。同样的对冲基金在同样的时间段只上涨了45%,而同期巴菲特却是创纪录地亏损了500亿美元。具有讽刺意味的是,在这些散户的投资组合中,所选择买入的股票,大多是“股神”巴菲特选择割肉的航空以及能源股票。

  当然,由于受到疫情的冲击,很多人被限制在家中,加上美国政府为居民提供了美元补助,也间接地导致散户资金流入股票市场,从而大幅地哄抬了股价。

  对美国乃至全球所造成的影响

  橡树基金的创始人Howard Marks在接受采访时表示,万物皆有周期,经济尤其如此。当经济出现问题时,政府应该多将自身的目光,放在拯救经济而非虚拟市场。而目前的美联储,却缺乏了过去那种自主以及独立性。Howard认为,现在的美国资本市场,就像是一个被风吹在半空中的球,一旦美联储撤出市场,这个球就会从半空中直线下落。美联储的参与,导致市场处于高不确定性,低未来回报率以及高资产价格状况。

  虽然目前在美国股票市场里,暂时依靠着美联储的托市而形成了一个虚假的繁荣,但是,超过240万人感染病毒,4400万人的失业以及超过100000家公司破产倒闭的现实,与股市的“繁荣”形成了鲜明的脱钩。根据Jefferies Event Diven证券公司最近发布的调查,目前,市场上有6.6%的投资者担心今年的大选对于股市的影响,12.1%的投资者担心新冠疫情的第二波爆发,31.1%的投资者担心美联储的政策。但是,有50.2%的人真正在意的是美国的经济能否真正地复苏。

  经济周期,经常被分为衰退、萧条、复苏、繁荣四个阶段。每个阶段,都需要对应的政策措施,只有顺势而为,才能事半功倍,取得成功。反之,不仅事倍功半,还可能适得其反。

  虽然美国具有创新、科技、美元、人才、军事等多重优势,但是,当下这种托市和只顾眼前不管长远的做法,一定会弊大于利,美国终究会自食其果。

  以私人消费为例,它是美国拉动GDP增长的一个主要方式,在截止至2020年3月1日,占其国内生产总值的67.5%。然而,根据美国经济分析局近期发布的数据,美国的个人储蓄率4月份几乎翻了三倍,达到6.15万亿美元,而之前的3月,这一数字为2万亿美元。而在此之前,美国的储蓄月平均值只有1.3万亿美元。这就说明,人们对于未来经济的不确定性产生了担忧乃至恐慌,从而选择更多地去存钱而不是花钱,而美国乃至各国央行,为了刺激经济而进一步地降息,使得人们更加担心未来,以致将更多的钱投入到储蓄中去,不去消费,从而形成了一个死循环。

  再以资金使用效率为例,美国圣路易央行发布的美国经济运转效率——通过M2与GPD的比值来反映经济的运转效率的数据显示,自从1997年亚洲金融危机后,虽然货币通过美联储被源源不断地被释放出来,但是,美国的资金使用效率,却在不断地降低,所带来的后果就是贫富差距的不断扩大,以致99%人的财富被1%的人所掌控。这种恶性循环也导致了美国经济,长期处于一个“被风吹在半空中的球”一样,没有央行刺激随时处于下坠的风险。当然,这种托底式经济也导致了经济活力的大幅降低。

  美国人为地制造虚假繁荣的做法,不值得中国仿效,反而应该引以为戒。美国的选举政治,促成了这种急功近利、寅吃卯粮、饮鸩止渴的做法。我国应该在着手解决当下问题之时,一定要考虑到长远,要打牢基础,夯实经济基本面。

个人简介
前中国航油(新加坡)股份有限公司执行董事兼总裁。毕业于北大,曾就职于航空公司,后获得中国政法大学国际法硕士学位。陈久霖执掌中国航油期间,除了使公司经营业绩大有起色外,还策划和主导了一系列收购兼并活动,为中国能源…
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